Пока многие готовились к Дню благодарения, известный инвестор Майкл Берри, которого Кристиан Бэйл воплотил в фильме «Большая игра на понижение», развернул настоящую атаку на Nvidia. Эта схватка привлекает внимание, ведь Берри вполне может одержать верх. В отличие от обычных сигналов тревоги по поводу пузыря в ИИ, у него есть преданные слушатели и отсутствие строгих регуляторных оков, что позволяет ему стать тем самым толчком к обвалу, о котором он твердит. Берри не только делает ставки против подъема ИИ, но и активно убеждает свою растущую аудиторию, что Nvidia – это пустышка, а вся шумиха вокруг нее напрасна. Теперь все гадают: сможет ли он посеять достаточно сомнений, чтобы подорвать позиции Nvidia и, заодно, других ключевых игроков вроде OpenAI?
В последние недели Берри полностью погрузился в эту кампанию. Он сыплет обвинениями в адрес Nvidia и даже обменялся колкостями с главой Palantir Алексом Карпом после того, как отчеты перед регуляторами раскрыли его медвежьи опционы пут на акции обеих компаний – ставка на их падение, превышающая 1 миллиард долларов. (Карп на CNBC назвал подход Берри «полным бредом», а Берри в ответ поиграл с ним в слова, упрекая в незнании отчетов SEC.) Этот обмен отражает главную трещину на рынке: ИИ ли перевернет все с ног на голову, оправдав любые вложения, или мы уже в зоне безумия, которое кончится крахом?
Обвинения Берри точны и серьезны. Он утверждает, что компенсации акциями Nvidia обошлись акционерам в 112,5 миллиарда долларов, фактически «урезав прибыль владельцев наполовину». По его словам, компании ИИ занижают амортизацию оборудования, которое быстро теряет ценность. (Берри считает, что клиенты Nvidia искусственно продлевают срок службы своих GPU, чтобы обосновать бешеные расходы на капитал.) А весь этот спрос? Берри называет его иллюзией, поскольку клиенты ИИ «финансируются своими поставщиками» в замкнутом круге кредитов.
Достаточно народу начало ссылаться на Берри, и Nvidia, несмотря на отличный отчет о прибылях на прошлой неделе, вынуждена была отреагировать. В семистраничной записке, разосланной аналитикам Уолл-стрит командой по связям с инвесторами в минувшие выходные – об этом сообщил Barron’s – компания парировала: расчеты Берри неверны, в том числе из-за «неправильного учета налогов на RSU» (реальная сумма на выкуп акций – 91 миллиард долларов, а не 112,5). Компенсации сотрудникам Nvidia соответствуют отраслевым стандартам. И нет, Nvidia никак не Enron, спасибо за вопрос.
Ответ Берри в кратком виде: я не приравнивал Nvidia к Enron. Я сравниваю ее с Cisco конца 1990-х, когда та нагородила ненужной инфраструктуры, а акции потом рухнули на 75%, как только все это осознали.
К следующему Дню благодарения это может показаться мелкой бурей в стакане воды – или нет! Акции Nvidia выросли в двенадцать раз с начала 2023 года. Рыночная капитализация компании сейчас – 4,5 триллиона долларов. Ее взлет до статуса самой дорогой фирмы в мире быстрее всего, что рынок видел раньше. Но послужной список Берри неоднозначен. Он предсказал кризис на рынке жилья, что принесло ему славу. Однако с 2008 года он то и дело пророчит концы света, из-за чего критики зовут его «вечным медведем», а его фанаты с культовой преданностью пропустили лучшие ралли на рынке. Берри вовремя купил GameStop, но продал до взрыва мем-акций. Он шортил Tesla и потерял кучу денег. После удачного прогноза по жилью инвесторы в ярости разбежались из-за его затяжных провалов.
В начале этого месяца Берри отозвал регистрацию своей фирмы Scion Asset Management у SEC. Он объяснил это «регуляторными и комплаенс-ограничениями, которые фактически затыкали мне рот», и добавил, что бесит, как люди неверно трактуют его твиты в X.
На прошлых выходных он запустил Substack под названием «Cassandra Unchained», где теперь развивает свою линию против всего ИИ-комплекса. Описание рассылки, годовая подписка на которую стоит 400 долларов: это теперь главное занятие Берри, где он делится анализом акций, рынков и пузырей, часто опираясь на уроки истории с ее вечными шаблонами.
Люди явно прислушиваются. Рассылка стартовала меньше недели назад, а подписчиков уже 90 тысяч. Это подводит к по-настоящему тревожному вопросу: Берри – Canary в шахте, сигнализирующий о неизбежном крахе? Или его слава, опыт, свобода слова и быстро растущая аудитория спровоцируют тот самый взрыв, о котором он говорит?
История показывает, что это не так уж безумно. Джим Чанос, легендарный шорт-селлер, не придумал мошенничества Enron, но его громкие разоблачения в 2000–2001 годах дали другим инвесторам повод усомниться и ускорили развал. Подробный разбор Дэвидом Эйнхорном, главой хедж-фонда, хитростей Lehman Brothers на конференции 2008 года усилил скепсис и, возможно, поторопил потерю доверия, приведшую к краху. В обоих случаях проблемы были реальны, но влиятельный критик с платформой спровоцировал кризис доверия, который сам себя подкрепил.
Если достаточно инвесторов поверит Берри насчет перепроизводства в ИИ, они начнут продавать. Продажи подтвердят его медвежью позицию. Еще больше продаж. Берри не обязан угадать каждую мелочь – достаточно убедить толпу к панике. Судя по ноябрьским показателям Nvidia, его слова уже действуют; но за весь год акции держатся крепко, так что не все так ясно.
Одно бесспорно: Nvidia рискует всем – от огромной капитализации до роли незаменимого гиганта эры ИИ. А Берри теряет разве что репутацию и обретает новую трибуну, с которой, судя по всему, не смолкнет надолго.