Google объединился с Broadcom, Apollo, Blackstone, Morgan Stanley и несколькими криптомайнинговыми компаниями для финансирования продаж чипов искусственного интеллекта компании Anthropic. The Financial Times называет эту инициативу одной из крупнейших программ финансирования инфраструктуры в истории.
В основе сделок – тензорные процессоры Google (TPU), разрабатываемые совместно с Broadcom с 2016 года. Изначально созданные для собственных дата-центров компании, теперь TPU продаются сторонним клиентам и бросают вызов доминированию Nvidia на рынке AI-процессоров. Google продаёт чипы в конфигурациях «Pod» – серверных стойках, объединяющих тысячи TPU в единую вычислительную систему.
Никто не хочет отражать чипы на балансе
Anthropic нуждается в огромных объёмах вычислительного оборудования, но не может самостоятельно приобрести чипы из-за отсутствия кредитного рейтинга. Банки не готовы предоставить стартапу столь крупные займы, а остальные участники сделки, по данным источников FT, также стремятся не отражать это оборудование на своих балансах.
Google и так тратит рекордные суммы и не хочет увеличивать нагрузку на баланс. Broadcom тоже не желает связывать капитал в перепродаваемых чипах Google.
Morgan Stanley помог создать механизм финансирования: специальная компания покупает чипы и передаёт их Anthropic в лизинг. Внешние инвесторы, прежде всего Apollo и Blackstone, предоставляют средства. Впервые эта схема заработает в июне, когда спецюрлицо Compute SPV приобретёт около одного гигаватта оборудования на TPU за $35 млрд. По оценкам FT, это соответствует примерно одному миллиону TPU. Broadcom предоставляет резервное покрытие на сумму около $30 млрд на случай, если Anthropic прекратит лизинговые платежи.
Теперь эта схема служит шаблоном для новых сделок. Крупнейшей на сегодня стала апрельская договорённость, в рамках которой Google продаёт Broadcom для Anthropic ещё 3,5 гигаватта оборудования на TPU. В финансовой отчётности Broadcom указаны обязательства по закупкам на $128 млрд до 2028 года, и, по сведениям источников FT, почти вся эта сумма связана с чипами Google.
Криптомайнеры дают электричество и дата-центры, нужные Google
Финансирование чипов решает лишь половину задачи, ведь Google также нужны дата-центры с достаточной мощностью для их работы. Компания обращается к криптомайнерам, которые уже обеспечили себе доступ к крупным объёмам электроэнергии.
Первым такую гарантию от Google получил TeraWulf – она покрывает проект дата-центра на 360 мегаватт в Нью-Йорке. Morgan Stanley упаковывает эту гарантию в строительные облигации на $3,2 млрд, а Google взамен получает долю в TeraWulf.
Та же модель распространяется на других майнеров, включая Cipher Digital и Hut 8. По информации источников FT, Google уже поддержал десять проектов общей мощностью 2,4 гигаватта.
Как сообщает FT, в случае дефолта по всем лизинговым договорам Google может столкнуться с обязательствами на сумму до $44 млрд. Однако на балансе компания отражает лишь $815 млн этой задолженности, оставляя большую часть рисков за балансом.
Финансовое преимущество Google снижает расходы, но увеличивает риски
По данным FT, финансовая поддержка Google уже меняет экономику AI-инфраструктуры. Проекты дата-центров под гарантии Google привлекают заёмные средства под медианную ставку 7,1% годовых, тогда как неооблачные операторы, использующие чипы Nvidia, вынуждены платить 9,3%. Аналитики Jefferies называют этот разрыв «структурным невыгодным положением по стоимости капитала» для компаний экосистемы Nvidia.
Такая конструкция сопряжена со значительным риском, ведь контракты на $200 млрд зависят от способности Anthropic продолжать лизинговые платежи. Кроме того, Google находится по обе стороны сделки: он и инвестор Anthropic, и поставщик чипов.
Ранее The Information сообщало, что Anthropic обязалась потратить около $200 млрд на Google Cloud в течение пяти лет в обмен на пять гигаватт серверных мощностей. Эта сделка обеспечивает более 40% будущих законтрактованных доходов Google от облачных услуг. Вместе с OpenAI на Anthropic приходится примерно половина из $2 трлн портфеля заказов облачных провайдеров – Amazon, Microsoft, Google и Oracle. Оба стартапа рассчитывают на рост выручки в 20–30 раз к 2029 году, и вся конструкция может рухнуть, если этот рост замедлится или остановится.