Nvidia теряет позиции на фоне бума памяти
Долгое время будучи лидером отрасли, Nvidia пережила тяжелые пару месяцев. У Bloomberg есть неприглядные подробности, но суть в том, что акции компании упали на 15% с пика в мае, даже при продолжающемся росте прогнозируемой выручки. Сейчас компания дешевле, чем в среднем по S&P 500; инвесторы платят меньше за доллар прогнозируемой прибыли Nvidia, чем за прибыль типичной крупной американской компании.
Деньги всё ещё текут в акции ИИ-инфраструктуры, но в основном достаются производителям памяти. Micron — один из крупнейших производителей DRAM, стандартного типа микросхем памяти в компьютерах и серверах — почти утроился в цене, сделав память новым узким местом дата-центров и «горячей» сделкой в ИИ. Основная причина проста: дефицит GPU, который так пугал в прошлом году, немного ослаб. В то же время центрам обработки данных нужно столько памяти, сколько можно купить за деньги.
Для тех, кто ценит технологические достижения Nvidia, это может немного разочаровывать. За подъёмом Nvidia стоит действительно впечатляющая технология: и разработка CUDA — широко распространённой программной платформы, сделавшей GPU Nvidia стандартным двигателем ИИ-исследований, и ускорение темпа разработки GPU до скорости, которую мало кто считал возможной. Успех Nvidia — это то, о чём можно писать целые книги, а сами GPU входят в число самых сложных когда-либо созданных устройств, на самом пике человеческих возможностей.
У производителей памяти вроде Micron история куда проще. Они делают чипы памяти с высокой пропускной способностью (HBM) — специализированные компоненты, спроектированные для быстрейшего перемещения данных в процессоры и из них, — которые постепенно улучшались 20 лет. Хотя ни чипы, ни компании особенно не менялись, их услуга внезапно стала очень ценной, и поскольку спрос растёт быстрее, чем кто-либо может нарастить предложение, они смогли поднять цены в десять раз за последний год.
Можно подумать, что летом 2025 года произошёл какой-то удивительный технический прорыв, но нет — отрасль в целом просто сильно недооценила, сколько памяти потребуется для строительства дата-центров.
Как и в случае с акциями Nvidia, в мае был пик (около $3,20 в час), а затем устойчивое падение. Так или иначе, стоимость Nvidia как компании привязана к цене вычислений, а эта цена падает. Micron и её коллеги привязаны к цене DRAM, а та продолжает расти.
«На рынок выходит всё больше игроков в сегменте GPU и ускорителей. Все хотят делать собственные чипы, но никто не производит собственную DRAM, — сказал Нельмс. — Пока не случится крупного технологического прорыва в HBM [память с высокой пропускной способностью], изменения баланса спроса и предложения или появления нового игрока [на рынке памяти], думаю, ситуация будет примерно такой же, как сейчас».
Для Nvidia это досадная ситуация, во многом порождённая её же успехом. Доказав, насколько ценными могут быть вычисления, компания оказалась в центре рынка, куда стремятся все, — в то время как более простые технологии и менее интересные компании богатеют на обочине.