Асват Дамодаран, профессор финансов Нью-Йоркского университета, предупреждает: потенциальный обвал сектора искусственного интеллекта способен причинить больше боли, чем лопнувший пузырь доткомов около 2000 года.
В подкасте «Intangible Economy» он поясняет — в отличие от эпохи доткомов индустрии ИИ требуются гигантские инвестиции в физическую инфраструктуру, причём значительная часть финансируется заёмными средствами. Если случится коррекция, удар придётся не только по акционерам — последствия могут прокатиться по всему обществу.
Дамодаран также ставит под сомнение способность бизнес-модели ИИ масштабироваться так же легко, как ожидают многие. По его мнению, ИИ нельзя считать традиционным программным бизнесом. Расходы не падают автоматически почти до нуля при росте числа пользователей. Каждый дополнительный запрос потребляет вычислительные ресурсы — примерно так же Spotify платит за каждый поток воспроизведения.
Из-за этого эффект масштаба оказывается гораздо слабее чем у Netflix; Дамодаран противопоставляет Spotify именно Netflix: высокие затраты Netflix на контент распределяются по растущей абонентской базе, тогда как Spotify платит за каждый стрим отдельно. Рост в сочетании с тонкой маржой может фактически разрушать стоимость.
Более того существует риск ценового давления со стороны китайских конкурентов наподобие Deepseek. Маржа уже сейчас низкая.
Дамодаран предостерегает и от чрезмерно оптимистичного («бычьего») сценария — ведь тогда бизнес-модель строилась бы вокруг замещения целых профессий а не продажи ИИ как инструмента. Если ИИ действительно выполнит такое обещание «половина белых воротничков» потеряет работу.
«Пугает то что громкие истории оправдывающие ИИ если они станут реальностью создадут колоссальные издержки для общества о которых пора задуматься уже сейчас» говорит Дамодаран называя такой вариант развития событий «лихорадочным сном ИИ».
Крупные технологические компании выходят на незнакомую территорию
Дамодаран признаётся что владеет акциями пяти из семи компаний так называемой «Великолепной семёрки» включая Amazon бумагами которой он периодически владеет с 1997 года Он вынужден признать что эти компании фундаментально меняются из за массированных инвестиций в ИИ Теперь вместо того чтобы отслеживать только маржинальность и новые направления бизнеса ему приходится анализировать капитальные затраты и амортизацию.
Для компаний которые раньше были «лёгкими» по капиталу это никогда не имело значения Они росли практически без капитальных расходов Сейчас же они строят огромные заводы и инфраструктурные объекты которые будут амортизироваться десять лет но могут морально устареть уже через пять «Не уверен что они действительно понимают во что ввязываются» отмечает Дамодаран.
Осторожный подход Apple выглядит более разумным Многие аналитики критиковали Apple за то что она не бросилась очертя голову в гонку но Дамодаран видит в этом силу потому что «мы недооцениваем сдержанность в бизнесе» Apple может занять выжидательную позицию наблюдать за ошибками других и учиться на них вместо того чтобы заливать миллиарды туда где у компании нет опыта резюмирует профессор.